金屬和礦業(yè)股的飆升很大程度上歸因于中國。中國的需求對大多數(shù)金屬來說非常關(guān)鍵，尤其是鋼鐵。今年年初，杞人憂天的那些人抱怨陷入困境的中國鋼鐵業(yè)向其他地方出口廉價的鋼鐵。熱軋板卷價格觸及歷史低點，幾乎所有的中國鋼廠出現(xiàn)虧損。鐵礦石和煤炭等關(guān)鍵投入品價格飆升。

北京方面隨后加倍努力限制國內(nèi)煤礦的產(chǎn)量。隨著中國的煤炭進口增長，海運煤炭貿(mào)易大幅增長;澳大利亞的熱能煤價格今年上漲了一倍。在中國2014年放松貨幣之后，中國渴求鋼鐵的私人房地產(chǎn)市場蓬勃發(fā)展。就在其他國家對中國出口的鋼鐵豎起關(guān)稅壁壘之際，中國國內(nèi)鋼鐵需求飆升。焦煤和鐵礦石價格也適時飆升。巴西鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷(Vale)以美元計價的股價今年上漲了一倍。在倫敦上市的嘉能可(Glencore)表現(xiàn)甚至更好，其利息、稅項、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)有高達五分之一來源于煤炭。銅、鋅和鉛等其他工業(yè)金屬的價格也出現(xiàn)了上漲。

但預計來自中國的積極刺激將會很快減弱。中國政府已經(jīng)要求銀行收緊向房地產(chǎn)開發(fā)商的信貸標準——過去這種措施曾影響需求。鋼鐵庫存接近4年來的高點，隨著中國政府在冬季取暖季之前取消生產(chǎn)限制，煤炭供應也會大幅增長。至于銅、鋅和鉛，中國截至今年8月的需求同比下降。

在過去20年里，全球金屬和礦業(yè)公司的股價在美元強勢期間表現(xiàn)疲弱。因此，對“特朗普通脹效應”(Trumpflation)的預期導致的美元強勢應該不利于礦業(yè)公司。如果中國需求也下降，明年它們的處境看起來會更加艱難。